表 1：
深圳市豪鹏科技股份有限公司
编号：信评委函字2025跟踪 0575 号
深圳市豪鹏科技股份有限公司
声 明
? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
深圳市豪鹏科技股份有限公司
本次跟踪发行人及评级结果 深圳市豪鹏科技股份有限公司 AA /稳定
本次跟踪债项及评级结果 “豪鹏转债” AA
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
跟踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于深圳市豪鹏科技股份有限
公司（以下简称“豪鹏科技”或“公司”）在小型镍氢电池领域市场保持全
球领先地位、在消费锂电领域具有一定技术积累及良好的客户基础，电芯自
评级观点 给率较高，产业链布局较完整且产品多元化程度较高，锂离子电池产能及产
销量均大幅增长，新增产能爬坡效果较好等因素对公司信用水平起到的支撑
作用；但中诚信国际也关注到公司外销占比高，贸易政策及汇率波动等对公
司海外业务拓展带来挑战，营业毛利率持续下降，应付类款项到期偿付的资
金压力及负债率控制情况等因素可能对其经营和整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，深圳市豪鹏科技股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月
内将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：公司技术实力及客户拓展取得显著突破，行业地位
大幅提升，盈利及经营获现能力大幅提升且可持续，偿债能力明显增强。
可能触发评级下调因素：公司订单增长及业务扩张不及预期导致过剩产能无
法消化，成本费用压力增加，导致盈利和经营获现能力大幅下滑，流动性压
力加大；资本支出增加带动债务规模持续攀升，偿债能力明显弱化。
正 面
? 公司在小型镍氢电池市场保持全球领先的地位，在消费锂电领域具有一定技术积累及良好的客户基础
? 电芯自给率较高，产业链布局较完整且产品多元化程度较高
? 跟踪期内，锂离子电池产能及产销量均大幅增长，新增产能爬坡效果较好
关 注
? 公司外销占比高，贸易政策及汇率波动等对公司海外业务拓展带来挑战
? 受行业竞争加剧等影响，2024年公司产品销售单价下降使得营业毛利率持续下滑
? 财务杠杆升至高位，应付类款项及票据规模大，需关注应付类款项到期偿付的资金压力及负债率控制情况
项目负责人：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn
项目组成员：王 都 dwang.anthony@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
深圳市豪鹏科技股份有限公司
? 财务概况
豪鹏科技（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3
资产总计（亿元） 49.11 85.54 87.95 88.46
所有者权益合计（亿元） 22.51 25.62 24.27 23.87
负债合计（亿元） 26.60 59.92 63.68 64.58
总债务（亿元） 16.03 40.25 42.27 46.09
营业总收入（亿元） 35.06 45.41 51.08 12.25
净利润（亿元） 1.59 0.50 0.91 0.32
EBIT（亿元） 2.58 1.33 1.80 --
EBITDA（亿元） 4.33 3.50 5.12 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 3.35 2.38 4.69 1.05
营业毛利率（%） 21.08 19.24 18.23 16.26
总资产收益率（%） 6.08 1.97 2.08 --
EBIT 利润率（%） 7.36 2.92 3.53 --
资产负债率（%） 54.17 70.05 72.41 73.01
总资本化比率（%） 41.59 61.11 63.53 65.88
总债务/EBITDA（X） 3.70 11.49 8.25 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 10.81 8.15 4.77 --
FFO/总债务（X） 0.26 0.09 0.11 --
注：1、中诚信国际根据豪鹏科技提供的其经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2022~2024 年度审计报告及
未经审计的 2025 年一季度财务报告整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分别采用了 2023 年、2024 年审计报告期初数，2024 年及 2025 年一
季度财务数据分别采用了 2024 年审计报告和 2025 年一季度财务报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，
其中“--”表示不适用或数据不可比，债务统计中包含其他流动负债中带息部分，特此说明。
? 同行业比较（2024 年数据）
营业总收入 EBITDA EBITDA 利息保障 经营活动净现金流 总资本化比率 EBIT 利润率 FFO/总债务
公司名称
（亿元） （亿元） 倍数（X） （亿元） （%） （%） （X）
精测电子 25.65 -0.22 -0.18 1.97 46.75 -7.79 0.004
豪鹏科技 51.08 5.12 4.77 4.69 63.53 3.53 0.11
中诚信国际认为，与同行业相比，豪鹏科技在笔电、可穿戴设备等消费锂电细分领域具有相对竞争优势，且不断拓展便携式储能、机器
人、无人机、低空经济、 AI+端侧等新兴应用领域的业务机会，产品种类较丰富；公司小型镍氢电池产量保持全球领先，并积累了较多
优质客户资源，盈利和经营获现能力较好，但财务杠杆水平相对较高。
注：精测电子为“武汉精测电子集团股份有限公司”简称。
? 本次跟踪情况
本次债项 上次债项 发行金额/债项余
债项简称 上次评级有效期 存续期 特殊条款
评级结果 评级结果 额（亿元）
- - 2024/6/20 至 2023/12/22~ 回售、
豪鹏转债 AA AA 11.00/10.9995
本报告出具日 2029/12/21 赎回
注：截至 2025 年 3 月末，“豪鹏转债”尚有 10,999,469 张，已有少量转股。
主体简称 本次主体评级结果 上次主体评级结果 上次主体评级有效期
- -
豪鹏科技 AA /稳定 AA /稳定 2024/6/20 至本报告出具日
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? 评级模型
注：
调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。
外部支持：股东对公司提供的资源支持有限，外部支持不调升子级。
方法论：中诚信国际电子行业评级方法与模型 C080000_2024_05
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宏观经济和政策环境
中诚信国际认为，2025 年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好
全年实现 5%左右的增长目标虽有压力但仍有增量政策支撑。
的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，
在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有
望继续保持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》
，报告链接 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际认为，锂离子电池行业整体集中度高，头部效应较为明显，2024 年汽车动力电池和储能电池保持
较高增速，小型电池实现止跌回稳；受以旧换新政策驱动等影响，中国锂离子电池出货量增速远超全球出货
水平，龙头企业加速出海有望进一步拉动出货增长；目前全球镍氢电池市场供需较稳定且属于充分竞争，但
车载 T-Box/E-Call 等技术要求较高的领域仍存在一定需求缺口。
锂离子电池应用领域主要包括汽车动力类、储能类、小型电池等，根据 EVTank，2024 年全球锂
离子电池总体出货量达到 1,545.1GWh，同比增长 28.5%。其中，全球汽车动力电池（EV LIB）
出货量为 1,051.2GWh，同比增长 21.5%，中国以旧换新政策效果释放，带动国内市场继续成为
引领全球汽车动力电池增长的最大动力，而全球经济增长压力及加息通胀等不利因素导致欧美汽
车动力电池市场分别实现负增长及个位数增长；储能领域，2024 年全球储能电池出货量
趋势明显，ICT 新一轮替换需求及新技术驱动，小动力电池去库存完成及加速电动化，带动 2024
年实现止跌回稳，全球小型电池出货量为 124.1GWh，同比增长 9.6%。国内方面，2024 年中国
锂离子电池出货量达到 1,214.6GWh，同比增长 36.9%，同比增速提升 2.6 个百分点，在全球锂离
子电池总体出货量的占比达到 78.6%，出货量占比继续提升，龙头企业加速出海也进一步带动出
货量的增长。
行业竞争格局方面，分产品结构来看，因行业资金和技术壁垒高，动力类电池行业高度集中，以
宁德时代、LG 新能源、比亚迪、松下和 SK On 等为主的前十大厂商合计占据 90%以上的市场份
额，其中中国厂商已建立绝对优势。消费类锂电池行业集中度较高且结构稳定，其中，ATL、三
星 SDI、比亚迪、LG 新能源和珠海冠宇在手机类锂电池领域排名前五，合计份额超 70%。储能
电池行业的头部效应较为明显，宁德时代在储能电池领域具有绝对市占率优势。
全球小型镍氢电池主要应用民用零售和车载 T-Box 等领域，由于锂电池对镍氢电池产生较大的
替代效应，近年来全球镍氢电池市场整体趋于饱和，需求与供给基本维持在平衡状态，但在车载
T-Box/E-Call、安防等技术要求较高的细分领域仍存在一定的需求缺口。根据华经产业研究院预
计，2024 年中国镍氢电池市场规模突破 48 亿元。从产地来看，中国和日本在全球小型镍氢电池
产量占比分别超 60%和 15%。行业竞争格局方面，因镍氢电池技术和生产工艺十分成熟，目前行
业已形成充分竞争的市场格局，包括豪鹏科技在内的少数头部企业占据了大部分市场份额。
中诚信国际认为，公司以锂离子和镍氢电池为主业，产品种类较为丰富，产业链布局较为完整，电芯自给率
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较高，2024 年以来公司锂离子电池产能及产销量均大幅增长，新增产能爬坡效果较好，境内销售规模保持较
快增长，但在技术实力、市场份额等方面与行业龙头仍存在差距；外销收入占比高，需关注政策、市场需求
及外汇波动风险。
跟踪期内，公司股权结构无重大变化。截至 2024 年末，潘党育直接持有公司 21.10%的股份，通
过控股深圳市豪鹏国际控股有限公司间接持有公司 3.48%股份，通过担任珠海安豪科技合伙企业
（有限合伙）的执行事务合伙人的委派代表实际支配公司 2.92%的表决权，是公司控股股东、实
际控制人。
加大研发投入，重视创新效能，持续深化“核心业务深耕与新兴赛道突破”双轨发展战略，加速
推动 AI+端侧硬件、机器人、无人机、eVTOL 等新兴终端市场的规模化落地，持续追踪固态电
池、钠离子电池、硅负极等技术的迭代趋势，着力构建智能制造与精益运营深度融合的新型生产
体系，保障供应安全稳定，增强供应链韧性。
公司产品多元化程度较高，产业链布局较为完整，电芯自给率较高，主要客户资质较优，但上下
游议价能力相对有限；跟踪期内，本土客户拓展进一步突破带动境内销售收入保持高增长，但仍
需持续提升采购成本管控能力，并需关注地缘政治、关税政策变化及外汇波动等对外销业务的影
响。
跟踪期内，公司聚焦锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售，其中，2024 年锂离子电
池收入占比进一步提升至 88.40%。锂离子电池主要覆盖产业链的电芯及 PACK 环节，镍氢电池
制造过程主要包括电芯及电池成品制造，产业链布局较为完整。从产品类别来看，公司产品种类
和型号多，应用领域较广，目前公司应用于笔记本电脑及周边产品、音箱类及可穿戴设备等领域
的产品销售占比相对较高，前述产品收入占比接近 50%。
表 1：公司主要产品类型及应用领域
产品 终端产品应用
小型聚合物软包锂离子电池 TWS 及 OWS 耳机、可穿戴设备、AI 耳机、AI 助听器等产品
笔记本电脑及周边产品、平板、智能穿戴、智能手机、AI 眼镜、机器人、AI 玩具、
中型聚合物软包锂离子电池
无人机、eVTOL 等产品
机器人、无人机、AI 玩具、备用电源、蓝牙音箱、便携式储能、个人护理、医疗设
圆柱锂离子电池 备、轻动力、无人机、电动二轮车、智能家居等产品
储能电池 电力系统储能、工商业储能、户用储能等
镍氢电池 民用零售、个人护理、车载 T-Box、太阳能储能街灯等产品
资料来源：公开资料整理
从上游采购情况来看，公司直接原材料成本占生产成本的比重接近 75%，主要包括特定型号电
芯、正极材料、负极材料、保护板、合金粉、球镍、隔膜以及石墨等。其中，电芯是电池制造的
核心，目前公司方形锂离子电池和镍氢电池绝大部分使用自供电芯，圆柱锂离子电池的电芯分为
公司董事会成员 9 名。6 名非独立董事，3 名独立董事，均由公司实际控制人潘党育先生推荐。
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自供和外采，整体来看，公司电芯自供率较高。公司绝大部分原材料系国内采购2，且采购集中
度较为分散，2024 年公司前五大供应商采购金额占年度采购总额的 26.86%，主要系特定圆柱型
号电芯、正极材料供应商，采购集中度同比下降。公司大部分正极材料采购自浙江华友钴业股份
有限公司和厦门厦钨新能源材料股份有限公司，外采电芯主要来自广州鹏辉能源科技股份有限公
司、惠州亿纬锂能股份有限公司，由于公司采购量与同行业头部厂商相比不具规模优势，因而对
上游核心供应商的议价能力不强。跟踪期内，公司结算方式及账期无变化，2024 年受钴、锂等大
宗材料价格下行影响，公司主要采购原材料价格总体同比下降，但下游终端消费市场需求从低迷
逐步转变为缓慢复苏，仍存在产品降价压力，2025 年一季度刚果管控钴出口等因素或将间接对
公司主要原材料价格产生一定影响，需持续关注公司成本控制情况。
下游客户情况来看，公司下游主要面向国内外品牌客户（如惠普、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞
利浦、亚马逊、博朗等）及其指定的代工厂或 Pack 厂商，已在关键客户笔电、蓝牙音箱、智能
穿戴、便携式储能等产品电池的采购中占据一定份额，下游客户多数资金实力较强、信誉好，付
款较为及时，主要客户结算方式一般为票到/月结 60~90 天，但公司整体议价能力一般。客户结
构分散，2024 年公司前五大客户销售额占比为 29.92%。从区域来看，2024 年由于公司继续加大
本土客户拓展力度，当年境内销售收入增速达 38.79%且占比上升至 48.84%，海外销售收入及占
比均小幅下降，但境外收入占比仍为 51.16%，以美元结算为主，存在部分外汇风险敞口，需关
注汇兑风险。此外，近年来地缘政治、超预期关税等因素对公司外销业务拓展、成本管控等方面
带来的挑战加大，或将对未来公司部分海外终端品牌客户的订单承接情况产生影响，中诚信国际
将对此保持关注。
公司在消费类锂离子电池部分领域具有一定竞争优势及技术积累，小型镍氢电池产销量全球领
先，2024 年以来公司募投项目投入使用，产能集聚效益得以发挥，聚合物软包锂离子电池产能、
产销量增长明显，圆柱锂离子电池产能利用率大幅提升，但主要产品销售单价同比下降。
行业地位方面，公司在以笔电、音箱和可穿戴设备为主的消费类锂离子电池领域形成一定竞争优
势，镍氢电池产量在全球小型镍氢电池行业领先，但镍氢行业市场规模有限。此外，公司在消费
类锂电市场规模占比最高的手机锂电领域竞争力一般。产能方面，公司生产基地主要位于惠州惠
城和仲恺，少量位于海外越南。跟踪期内，越南工厂开始少量订单导入， 2025 年二季度已经开
始量产。国内方面，随着募投项目惠州潼湖工业园一期3投入使用，将原本分散产能逐步迁移整
合，进一步发挥规模效益。2024 年公司锂离子电池和镍氢电池合计产能同比提升 15.32%，其中
聚合物软包锂离子电池产能提升幅度最大，为 30.13%，尽管下游订单导入节奏较快，但该类产
品的产能利用率仍有提升空间；圆柱锂离子电池产能利用率快速提升至较高水平，产销量大幅增
长；镍氢产能相对稳定，当期产能利用率和产销量均小幅下降。此外，2024 年受上游原材料价格
下降及客户降价要求等综合影响，公司主要产品平均销售单价均同比下降。
表 2：近年来公司主要产品产销量情况（万只、元/只）
产品 指标 2022 2023 2024
即公司可转债募投项目：广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目（一期）。其设计电池产能 57,807 万只/年，其中转移产能 27,804 万只/年，
新增产能 30,004 万只/年，截至 2024 年末产能搬迁基本完成。
深圳市豪鹏科技股份有限公司
产能 16,089 20,633 26,850
产量 11,189 16,105 20,949
销量 11,180 15,632 19,548
聚合物软包锂离子电池
产能利用率 69.54% 78.05% 77.99%
产销率 99.92% 97.07% 93.31%
锂离子 单价 16.17 15.74 14.92
电池 产能 11,678 11,678 13,005
产量 7,610 7,860 12,327
销量 7,442 7,900 12,237
圆柱锂离子电池
产能利用率 65.17% 67.31% 94.79%
产销率 97.80% 100.51% 99.27%
单价 14.27 15.18 13.06
产能 22,036 22,204 23,013
产量 17,854 20,437 20,261
销量 18,588 19,890 19,590
镍氢电池
产能利用率 81.02% 92.04% 88.04%
产销率 104.11% 97.32% 96.69%
单价 3.25 3.29 2.73
注：PACK 类产品通常包含多只电芯，产能、产量及销量等数据的统计已折算为实际包含的电芯数量。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
跟踪期内，公司研发投入力度较稳定，已自主研发掌握“高能量密度电池技术”、
“电池电解液技
术”、“高温电池技术”等多项行业关键技术，目前主要研究方向为高能量密度锂离子电池、
公司已获得授权专利 837 项，其中发明专利 167 项，研发经验积累较为丰富。但与全球消费锂电
池龙头企业相比，公司在生产规模、技术与市占率、成本控制等方面仍存在一定差距。
表 3：近年来公司研发投入情况（亿元、%）
研发投入 2.15 3.33 3.18 0.70
占营业收入比例 6.13 7.34 6.22 5.71
研发投入资本化比例 0.00 0.00 5.35 6.16
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
公司在建项目投资高峰期已过，剩余投资压力可控，需关注后续深圳平湖总部项目投资进度。
公司在建项目主要为产能转移及扩产项目，截至 2024 年末，公司主要在建项目总投资 35.06 亿
元，已投资 28.50 亿元。从资金来源看，公司主要在建项目累计使用 IPO 募集资金 9.49 亿元，计
划使用可转债募集资金 10.81 亿元，其余部分自筹，项目投产期集中在 2024 年下半年。跟踪期
内，产能搬迁进度总体符合预期，新增产能消化情况较好，后续资本支出压力可控。此外，受合
作方资金周转等问题影响，深圳平湖总部项目投资进度或有所放缓，需对后续项目投资建设情况
保持关注。
表 4：截至 2024 年末公司主要在建项目明细（亿元）
预计项目达到预定
项目名称 总投资 已投资 资金来源
可使用状态日期
自有资金、IPO 资
广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目（一期） 23.37 21.36 2024 年第三季度
金、债权融资
深圳市豪鹏科技股份有限公司
自有资金、IPO 资
广东豪鹏新能源研发中心建设项目 1.77 1.75 2024 年第三季度
金、债权融资
广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目（二期）
（不含研发中心）
深圳平湖总部 2.74 0.88 自有资金、债权融资 2026 年
总计 35.06 28.50 -- --
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
财务风险
中诚信国际认为，跟踪期内，市场竞争加剧导致毛利率小幅下降，但随产能释放，豪鹏科技营收保持增长，
并带动盈利和经营获现水平同比改善；项目投建力度较大导致账面货币资金减少较多，财务杠杆上升至高位，
此外，应付账款和应付票据规模大，需关注后续公司负债率控制情况及应付类款项到期偿付的资金压力。
盈利能力
收入保持增长态势，但受市场竞争加剧及产品结构变化等因素影响，产品销售单价下降使得公司
毛利率随之下降。跟踪期内，受需求不足影响，镍氢电池量价齐跌，该板块收入和毛利水平均同
比下降。期间费用方面，2024 年以来公司产能搬迁逐步收尾，销售和研发费用同比减少，期间费
用率持续下降。得益于公司业务规模扩大及费用控制能力的改善，跟踪期内，经营性业务利润同
比增加。此外，2024 年远期外汇结售汇投资收益、权益法核算的长期股权投资收益同比增加，使
得投资损失缺口同比改善，对当期利润侵蚀作用减少，EBIT 利润率、总资产收益率等盈利指标
均小幅改善。
表 5：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）
项目
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
软包锂离子电池 18.07 21.26 24.61 19.80 29.17 18.42 6.33 15.18
圆柱锂离子电池 10.62 22.29 11.99 19.54 15.98 17.95 4.08 14.01
镍氢电池 6.03 15.22 6.55 16.99 5.36 11.55 1.39 7.35
其他 0.34 -- 2.26 -- 0.57 -- 0.45 --
营业总收入/营业毛利率 35.06 21.08 45.41 19.24 51.08 18.23 12.25 16.26
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
资产质量
跟踪期内，随着业务规模扩大、在建项目持续投资，公司资产规模保持增长，结构转变为以非流
动资产为主。公司非流动资产主要是以机器设备和房屋建筑为主的固定资产以及在建工程，2024
年随着广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目（一期）和（二期）持续投资及陆续转固，期末固
定资产和在建工程合计数明显增加。此外，流动资产方面，2024 年末货币资金随着项目投资消
耗而同比减少，应收账款和存货周转率均小幅下降。
负债方面，截至 2024 年末，有息债务占总负债的比重达 66.39%。2024 年以来总负债增长主要来
自长期借款和应付账款。中诚信国际关注到，2025 年 3 月末，公司应付票据和应付账款合计规
模为 29.62 亿元，若款项支付时点较集中，将加大公司资金压力，后期资金支付节奏及其对公司
深圳市豪鹏科技股份有限公司
整体资金周转的影响有待观察。所有者权益方面，受回购股份影响，公司权益规模小幅下降，综
上，跟踪期内，公司财务杠杆进一步上升至高位，后续需关注债务及负债率控制情况。
现金流及偿债情况
公司经营获现能力一般，跟踪期内，由于公司加强回款管理，经营活动净现金流入规模同比提升；
由于在建项目投入力度较大，投资活动现金流仍为大额净流出状态，但资金主要通过前期募集资
金及自有资金解决，当期外部融资力度同比下降。偿债能力方面，公司债务期限结构仍有优化空
间，货币资金对短期债务覆盖情况较弱。2024 年 EBITDA、FFO 对债务本金的覆盖能力小幅提
升，可较好地覆盖利息支出。截至 2025 年 3 月末，公司共获得银行授信额度 58.45 亿元，尚未
使用授信规模 28.33 亿元，备用流动性较为充足。资金管理方面，公司严格遵循上市公司资金管
理制度，并积极提升资金管理效率。
表 6：近年来公司财务相关指标（亿元）
期间费用率(%) 14.43 17.19 15.69 14.60
经营性业务利润 2.48 0.93 1.15 0.21
EBIT 利润率(%) 7.36 2.92 3.53 --
总资产收益率(%) 6.08 1.97 2.08 --
货币资金 10.06 21.81 10.60 14.41
应收账款 7.70 15.35 14.19 13.40
应收账款周转率(X) 4.42 3.94 3.46 3.55*
存货 6.40 7.09 8.64 7.49
存货周转率(X) 4.84 5.43 5.31 5.09*
固定资产 11.00 27.38 34.96 35.58
资产总额 49.11 85.54 87.95 88.46
所有者权益合计 22.51 25.62 24.27 23.87
应付票据 9.05 16.63 16.35 14.77
应付账款 7.14 15.77 17.80 14.85
长期借款 4.44 10.15 11.81 16.47
应付债券 0.00 8.21 8.70 8.83
短期债务/总债务(%) 72.19 53.20 50.46 44.01
总债务 16.03 40.25 42.27 46.09
资产负债率(%) 54.17 70.05 72.41 73.01
经营活动产生的现金流量净额 3.35 2.38 4.69 1.05
投资活动产生的现金流量净额 -8.28 -13.87 -11.51 -1.20
筹资活动产生的现金流量净额 9.90 17.28 -1.55 4.52
FFO/总债务(X) 0.26 0.09 0.11 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 10.81 8.15 4.77 --
经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X) 8.35 5.53 4.36 --
总债务/EBITDA(X) 3.70 11.49 8.25 --
非受限货币资金/短期债务(X) 0.57 0.58 0.19 0.41
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
截至 2024 年末，公司受限资产规模合计为 13.43 亿元，占当期末总资产比重约为 15.27%，主要
系票据保证金、借款抵押的固定资产和在建工程等。同期末，公司除为子公司担保之外，不存在
其他对外担保事项，无影响正常经营的重大诉讼、仲裁事项。
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过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2025 年 4 月，公司本
部及主要 6 家子公司均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料
显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
假设与预测4
假设
——预计 2025 年公司营收规模保持增长，但盈利水平同比提升。
——预计 2025 年公司资本开支规模同比下降。
——预计 2025 年公司经营获现能力有所提升。
预测
表 7：预测情况表
重要指标 2023 年实际 2024 年实际 2025 年预测
总资本化比率（%） 61.11 63.53 64~67
总债务/EBITDA（X） 11.49 8.25 7.2~8.2
调整项
ESG5表现方面：豪鹏科技内控制度较完善，治理水平良好，同时注重环境保护并积极履行作为上
市企业的社会责任，目前公司潜在 ESG 风险一般。
流动性评估方面：预计 2025 年经营活动净现金流仍然保持净流入，且持有较充足的尚未使用银
行授信，资本市场融资渠道保持通畅，具有一定财务弹性。公司资金流出主要用于债务还本付息、
经营性应付款项支付及对外投资，预计未来一年公司资本开支规模同比下降。综合来看，公司现
有资金储备及备用流动性能够满足资金周转，未来一年流动性来源能够覆盖流动性需求，流动性
评估对公司基础信用等级无显著影响。
外部支持
公司可持续享有一定高新技术企业政策支持及相关补助，但可获得的外部支持有限。
公司控股股东及实际控制人为潘党育，控股股东及实际控制人可实际调配及协调的资源相对较
少。公司及下属子公司曙鹏科技（深圳）有限公司、博科能源系统（深圳）有限公司、惠州市豪
鹏科技有限公司等均为高新技术企业，享受高新技术企业相关政策支持，近年来持续获得相关政
府补助，但补助金额较小。整体来看，公司可获得的外部支持力度有限。
跟踪债券信用分析
根据中国证券监督管理委员会出具的“证监许可20231997 号”，公司于 2023 年 12 月 22 日向不
中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考
虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因
此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。
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特定对象发行 1,100 万张可转换公司债券（以下简称“豪鹏转债”或“本次债券”），期限为自发
行之日起 6 年，债券代码为“127101”，发行规模 11.00 亿元，目前票面利率为 0.50%，债券募集
资金扣除发行费用后用于广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目（一期）。截至 2024 年末，公司
已累计投入募集资金总额 7.61 亿元，募集资金余额为 3.25 亿元。
“豪鹏转债”初始转股价格为
转债”尚有 10,999,469 张。截至 2025 年 6 月 12 日，公司累计调整 6 次转股价，目前转股价格调
整为 50.22 元/股，调整生效日期为 2025 年 6 月 12 日。截至 2025 年 5 月 28 日，豪鹏科技过去
“豪鹏转债”设有回售、赎回条款，跟踪期内上述含权条款对债券的信用风险和公司的信用实力
无影响。此外，该债项亦未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。考虑到
公司业务运营稳定，与主要客户合作粘性较强，经营获现能力表现尚可，资本市场融资较为通畅，
目前跟踪债券信用风险未发生明显不利变化。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持深圳市豪鹏科技股份有限公司的主体信用等级为 AA ，评级展望为稳
定；维持“豪鹏转债”的信用等级为 AA 。
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附一：深圳市豪鹏科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2025 年 4
月末）
表：下属主要子公司财务相关指标（亿元）
全称 简称 持股比例
总资产 净资产 营业总收入 净利润
惠州市豪鹏科技有限公司 惠州豪鹏 100.00% 25.77 8.15 19.71 1.78
曙鹏科技（深圳）有限公司 曙鹏科技 100.00% 13.00 3.54 8.59 1.12
博科能源系统（深圳）有限公司 博科能源 100.00% 11.48 3.52 14.17 0.29
香港豪鹏国际有限公司 香港豪鹏 100.00% 7.39 -1.17 20.05 -0.45
广东省豪鹏新能源科技有限公司 广东豪鹏 100.00% 53.90 9.27 21.39 -0.72
资料来源：公司提供
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附二：深圳市豪鹏科技股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元） 2022 2023 2024 2025.3
货币资金 100,577.43 218,062.35 106,004.57 144,060.29
应收账款 77,015.20 153,493.57 141,880.27 134,002.48
其他应收款 9,871.55 7,724.15 5,588.47 6,256.12
存货 64,039.84 70,909.61 86,435.17 74,902.85
长期投资 5,518.81 9,438.13 9,854.25 9,333.55
固定资产 109,979.96 273,804.87 349,625.22 355,765.32
在建工程 68,281.04 52,897.33 67,568.24 58,741.58
无形资产 16,219.25 15,849.48 15,670.33 15,894.01
资产总计 491,107.00 855,375.74 879,458.60 884,583.65
其他应付款 6,153.43 15,096.23 9,480.52 10,884.10
短期债务 115,692.94 214,100.97 213,303.34 202,831.97
长期债务 44,559.63 188,377.11 209,441.33 258,044.56
总债务 160,252.57 402,478.08 422,744.67 460,876.52
净债务 94,794.35 279,102.02 383,132.37 377,470.76
负债合计 266,021.16 599,218.77 636,807.01 645,844.18
所有者权益合计 225,085.84 256,156.97 242,651.60 238,739.47
利息支出 4,007.73 4,294.61 10,745.88 --
营业总收入 350,561.24 454,080.92 510,845.11 122,481.83
经营性业务利润 24,837.22 9,336.78 11,539.56 2,120.05
投资收益 -1,710.46 -7,938.74 -63.29 241.36
净利润 15,912.63 5,029.78 9,125.38 3,181.35
EBIT 25,802.35 13,275.02 18,022.79 --
EBITDA 43,327.41 35,021.81 51,221.46 --
经营活动产生的现金流量净额 33,467.18 23,753.22 46,872.58 10,518.33
投资活动产生的现金流量净额 -82,849.17 -138,669.87 -115,123.31 -12,010.64
筹资活动产生的现金流量净额 98,967.58 172,826.97 -15,493.06 45,213.81
财务指标 2022 2023 2024 2025.3
营业毛利率（%） 21.08 19.24 18.23 16.26
期间费用率（%） 14.43 17.19 15.69 14.60
EBIT 利润率（%） 7.36 2.92 3.53 --
总资产收益率（%） 6.08 1.97 2.08 --
流动比率（X） 1.29 1.19 0.98 1.09
速动比率（X） 0.99 1.02 0.77 0.90
存货周转率（X） 4.84 5.43 5.31 5.09*
应收账款周转率（X） 4.42 3.94 3.46 3.55*
资产负债率（%） 54.17 70.05 72.41 73.01
总资本化比率（%） 41.59 61.11 63.53 65.88
短期债务/总债务（%） 72.19 53.20 50.46 44.01
经调整的经营活动现金流净额/总债务（X） 0.19 0.05 0.09 --
经调整的经营活动现金流净额/短期债务（X） 0.26 0.09 0.19 --
经营活动现金流净额利息保障倍数（X） 8.35 5.53 4.36 --
总债务/EBITDA（X） 3.70 11.49 8.25 --
EBITDA/短期债务（X） 0.37 0.16 0.24 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 10.81 8.15 4.77 --
EBIT 利息保障倍数（X） 6.44 3.09 1.68 --
FFO/总债务（X） 0.26 0.09 0.11 --
注：1、2025 年第一季度财报未经审计；2、“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理。
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附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年
短期债务
内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
资 总债务 长期债务+短期债务
本
结 经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整
构 资产负债率 负债总额/资产总额
总资本化比率 总债务/(总债务+经调整的所有者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出
长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资
应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经 存货周转率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
率 现金周转天数 天/营业成本+合同资产平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用
期间费用率 期间费用合计/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金
经营性业务利润
利 净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
前盈余）
总资产收益率 EBIT/总资产平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
现 经调整的经营活动产生的 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研
金 现金流量净额 发支出-分配股利、利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出
流
经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少
FFO
+经营性应付项目的增加)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支出
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支出
能
力 经营活动产生的现金流量
经营活动产生的现金流量净额/利息支出
净额利息保障倍数
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的
相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，长期投
资计算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公
司信息披露解释性公告第 1 号——非经常性损益》证监会公告200843 号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经
营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
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附四：信用等级的符号及定义
个体信用评估
含义
（BCA）等级符号
aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：1除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
2个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府
或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注： 除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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网址：www.ccxi.com.cn
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